近日，国产电源管理芯片的厂商微源股份科创板IPO获上交所受理。

微源股份本次发行股票不低于4001万股，募资15.36亿元，保荐机构是海通证券股份有限公司,2020年完成A轮融资。

成立于2010年的微源股份，在电源管理芯片领域，产品主要包括电池管理芯片、PMU、电源转换芯片、接口保护芯片以及信号链芯片，。凭借产品“高耐压、高效率、低功耗”的竞争优势，在短短十二年的时间里发展迅速，进入全国前列，成为电源管理芯片里的佼佼者。
接口芯片

三年营收超8亿，毛利率逐年大幅提升

近年电源管理芯片市场规模在持续的增长。据Frost&Sullivan数据，2020年全球电源管理芯片市场规模约328.8亿美元，预计2025年达525.6亿元，年复合增长率为9.84%。

随着5G通信、物联网、智能家居、汽车电子新兴应用领域的快速发展，电源管理芯片的需求空间还会进一步扩大。

微源股份总经理戴兴科此前也表示，“随着新兴应用市场不断拓展，电源管理芯片市场规模将以较快速度增长，这个市场需求不是线性关系在增加，而是呈指数关系的增长。”受益旺盛的市场需求，微源股份近年业绩快速增长。

2019年-2021年实现的营业收入分别为1.51亿元、2.37亿元、4.35亿元，年复合增长率69.73%。同期实现的归母净利润为0.15亿元、0.47亿元、1.39亿元。2021年营收和净利润双重较大幅度增长，净利甚至翻涨近两倍。总体看近三年业绩增长快速。


2019年-2021年，其核心技术产品收入占主营业务收入的比例分别是94.21%、98.02%、98.98%，核心技术成果转化能力较为突出。

微源股份主营业务收入按产品分类构成情况如下：


近三年电源管理芯片业务合计收入占比九成以上，是微源股份营收最主要的来源。电源管理芯片业务中收入占比逐年增加的是PMU产品。其中PMU产品竞争优势较强，屏电源PMIC技术水平领先国内，接近国际先进水平。

上述所有品类2021年收入同比增长幅度均超过60%以上，其中PMU和信号链芯片产品甚至出现翻倍增长的好势头。

其主要产品产量、销量及产销率情况如下：


电源管理芯片和信号链芯片销量均持续提升，同期产品的平均销售价格也在持续上升。2021年，微源股份芯片产品出货量突破14亿颗。电源管理芯片的产销率近三年均在90%以上，而信号链芯片产销率2021年出现较大幅度下滑，由2020年的106.13%降至79.60%。微源股份表示，下滑主要原因系公司根据市场及订单情况提前增加备货。

受益高毛利率产品单价上涨以及产品结构的优化，2021年毛利率出现较大幅度增长，由2020年的41.22%提升至56.26%，表现出较强的盈利能力。

与同行企业毛利率水平对比情况如下：


微源股份的毛利率2019年、2020年低于行业平均水平，2021年与圣邦股份、希荻微、帝奥微较为接近。虽明显优于力芯微、芯朋微、艾为电子，但微源股份与这三家企业的产品结构和应用领域存在较大差异。

客户有京东方、三星，供应商集中度较高

2019年-2021年，微源半导体的前五大客户合计的销售收入分别是3281.38万元、6557.82万元、14465.65万元，同期占营业收入比例分别是21.71%、27.68%、33.23%。不存在严重依赖单一客户情况的，客户总体较为分散。

2021年的前五大客户分别是信和达、大联大、深圳市凯创芯科技有限公司、深圳市海派特光伏科技有限公司、深圳市福伯特电子有限公司。总体，近三年前五大客户存在一定波动，仅有海派特光伏科技、凯创芯科技这两家企业能连续三年保持在前五大客户坐席。

微源股份前五大客户的销售情况如下：




下游应用领域的终端客户有京东方、华星光电、惠科、小米、OPPO、三星、彩虹、熊猫、创维、索尼、哈曼、TCL、海信、AOC、亚马逊、康佳等国内外知名企业。

微源股份向外采购晶圆，并委托封装及测试厂商对晶圆进行封装以及测试。2019年-2021年前五大供应商采购额合计分别为9596.11万元、11863.22万元、19786.39万元，分别占同期采购总额的比例为83.42%、87.68%、88.89%。供应商集中度较高。

近三年微源股份前五大供应商采购情况如下：




近三年前五大供应商较稳定，原材料基本都是向台积电、和睿半导体、华天科技、华虹半导体采购。

其中，台积电为微源股份的第一大供应商，2019年-2021年晶圆、光罩的采购金额分别是4140.11万元、5419.29万元、10485.50万元，占同期采购总额比例分别为35.99%、40.06%、47.01%。未来，若台积电的产能受限，而微源股份的晶圆、光罩需求又大幅增加，可能出现不能足量供货的问题。

大部分产品的关键技术指标优于同行同类产品

微源股份所在的模拟芯片设计行业，面临国内外的竞争对手主要有TI、矽力杰、PI、MPS、DIODES、Richtek、安森美、圣邦股份、力芯微、芯朋微、思瑞浦、希荻微、艾为电子、帝奥微等。

与同行企业在产品类型、产品种类、主要应用领域上对比情况：




微源股份的产品以电源管理芯片和信号链芯片为主，单电源管理芯片的产品型号就超过1000种，产品数量上接近芯朋微、帝奥微，超过艾为电子。在应用领域方面，微源股份的产品应用于智能家居、汽车电子、智能便携、医疗健康、屏幕显示、无线通讯等领域。在同行比较中，产品线较丰富，应用领域拓展较广泛。

在技术实力上的对比：

以电池管理芯片LP28013H为例，与同行企业同类产品相比，微源股份在充电电压精度、充电电流精度、电池待机电流、输入耐压指标上优于行业竞品，低功耗、高耐压优势突出。


另外，微源股份在LDO、Power SoC芯片、屏电源管理芯片等产品的关键技术指标同样也较优于行业竞品。


总体，电源管理芯片产品具有超低功耗、高效率、高集成度、高可靠性核心竞争优势。

募集15.36亿元，推动电源管理芯片研发产业化

微源股份此次IPO拟募资15.36亿元，主要用于“电池管理及接口保护芯片研发和产业化项目”、“电源转换芯片研发和产业化项目”、“显示类PMIC及POWER SoC芯片研发和产业化项目”、“快充SoC及协议芯片研发和产业化项目”、“微源股份研发中心建设项目”。


其中，投入募集资金较高的是微源股份研发中心建设、电池管理及接口保护芯片研发和产业化、显示类PMIC及POWER SoC芯片研发和产业化三大项目。

电池管理芯片是锂电池与终端的重要纽带，近两年锂电池价格爆发式上涨，随着新能源汽车的快速发展，2025年全球锂电池有望达到1000亿美元的市场规模。近年TWS耳机市场也在高速增长，5年暴增25倍，预计2025年市场规模将突破两百亿美元。从募投项目看，未来微源股份重点目标市场还是放在锂电池和TWS耳机。大力投入这方面的研发，积极开发新产品、新技术，巩固和提升自身在模拟芯片领域的市场地位。

在五年前微源股份就部署了TWS电源芯片新产品线，陆续推出TWS新品。2021年在亚洲蓝牙耳机展上，微源股份又推出新一代LP7810+LP4080解决方案。LP7810仅需IO型MCU，不需要A/D型，充电仓续航时间提升20%，充电电路面积也大幅缩小。

2021年微源半导体应用于TWS耳机领域的芯片出货量超过1.6亿颗，获得小米、OPPO、realme、漫步者、森海塞尔、万魔、骷髅头等品牌客户的高度认可。

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